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国海证券-通货膨胀分析主题7:进口通货膨胀如何影响生产者价格指数 海航投资

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:239

[研究报告摘要]

工业品的向上通货膨胀将主要是进口通货膨胀。疫情爆发以来,美国、欧洲等发达国家出台了大规模的经济刺激计划,大大提升了人们的商品购买力。

与此同时,海外国家在疫情下未能全面恢复生产和复工,中国外向型产业竞争压力下降,受益更多。此外,由于美联储大幅降息和扩张的影响,美元流动性泛滥,通货膨胀的货币因素不容忽视。

另一方面,在中国,在当前工业品向上通胀期间,内需因素难以反映。房地产方面,“三条红线”政策出台后,房地产企业融资受限,购买土地的热情大大降低。明年二季度房企将缺少新项目开工,房地产投资存在下行风险。在基础设施方面,今年基础设施继续低于预期的原因在明年上半年仍将部分存在,这将制约基础设施投资的表现。

从传导路径来看,美国向中国输出通货膨胀主要有两种途径:

(1)美国经济复苏,中国对美出口修复,需求方推高通胀;

(2)美联储实施过度宽松的货币政策,导致美元贬值,以美元计价的商品价格过度上涨,成本方推高通胀。与历史相比,这一轮输入性通胀更类似于2002年和2009年。同时,考虑到2009年通货膨胀周期(“4万亿”刺激计划)的内在因素不容忽视,我们更倾向于将这一周期与2002年进行比较。

基于布伦特原油价格的“单因素模型”,在明年布伦特原油价格中心在50美元/桶左右的中性预期下,计算出中国明年5月PPI峰值在2.5%-2.8%左右,11月在1.3%-1.9%左右。

风险表明,全球新冠肺炎疫情发生变化,原油价格波动超出预期。

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